Zufälle gibt’s. Da wühlt man sich durch die Zahlen von vier Versicherern, um deren Kapitalanlagen zu ergründen. Und schon kommen ein paar Tage später mit Munich Re (vielen noch als Münchener Rück bekannt) und Talanx zwei Großkonzerne mit ihren Zwischenabschlüssen um die Ecke. Schließlich müssen sie das, als börsengehandelte Unternehmen, schon klar. Einfach nur den Termin nicht im Blick gehabt.

Kurz zu den Gesamtzahlen der beiden: Munich Re fuhr im ersten Halbjahr einen Beitragszuwachs um 12,0 Prozent und ein Konzernergebnis von 1,4 Milliarden Euro ein, trotz schwieriger wirtschaftlicher Lage. Macht eine Eigenkapitalrendite von 11,2 Prozent. Talanx erreichte ein Beitragsplus von 17,7 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, ein Ergebnis von 560 Millionen Euro und eine Eigenkapitalrendite von 11,8 Prozent. Soweit also beide Unternehmen souverän im schwarzen Bereich.

Doch nun speziell zu den Geldanlagen.

Munich Re

Beginnen wir mit der Munich Re, die neben dem namensgebenden Rückversicherungs- auch ein Erstversicherungsgeschäft unter der Marke Ergo betreibt. Laut Zwischenbericht hatten die Münchner Mitte des Jahres 223,3 Milliarden Euro Kapitalanlagen unter ihren Fittichen. Gemessen an der Bilanz sind das 74 Prozent. Denn die Aktiva bringt die interessante Summe von 299.995 Millionen Euro, also eigentlich 300 Milliarden Euro, auf die Waage.

Doch die Kapitalanlagen spiegeln auch das schwache Börsenhalbjahr wider. Denn insgesamt schrumpfte der Bestand um 7,1 Prozent. Und das ist nur der Abschlag laut Bilanz. Bei den Marktwerten weist Munich Re gar einen Rückgang um mehr als 10 Prozent aus. Hauptgrund dafür ist der … ja, nennen wir es wirklich mal so … Crash an den Anleihemärkten. Das alte Spiel: Renditen rauf, Kurse runter. So auch hier.

Aus Reserven werden Lasten

Gepaart mit Verlusten an den Aktienmärkten sorgte das dafür, dass innerhalb von sechs Monaten aus nichtrealisierten Gewinnen nichtrealisierte Verluste wurden. So etwas entsteht, wenn der Börsenkurs von Wertpapieren über oder unter den in der Bilanz verzeichneten Kurs steigt oder rutscht. Ist so ein Verlust voraussichtlich von Dauer, muss man ihn abschreiben, dann entsteht aus einer sogenannten stillen Last ein tatsächlicher Verlust in der Bilanz. Das ist aber eben nicht immer nötig. In diesem Fall saß Munich Re bei seinen „jederzeit veräußerbaren“ Anleihen zum Jahresende noch auf nichtrealisierten Gewinnen von über 8 Milliarden Euro. Daraus wurden nichtrealisierte Verluste von 10,1 Milliarden Euro. Teils sind sie abgeschrieben, teils noch still.

Das und einige weitere Umstände führten dazu, dass die Gesamtrendite der Munich Re von 2,9 Prozent im Vorjahreszeitraum auf nunmehr 1,6 Prozent sank. Fuhr der Konzern in der ersten Hälfte 2021 noch 3,62 Milliarden Euro nur durch seine Geldanlagen ein, sind es jetzt „nur noch“ 1,96 Milliarden Euro.

Seite 2: Es ist auch immer etwas Gutes dabei

Doch es ist immer auch etwas Gutes dabei. Denn weil die Anleihekurse so stark gesunken sind, bekommt man sie jetzt mit höheren Renditen am Markt. Die sogenannte Wiederanlagerendite beziffert Munich Re für das zweite Quartal mit beachtlichen 2,8 Prozent. „Wiederanlagerendite übersteigt laufende Rendite“, heißt es dazu in einer Präsentation. Weshalb die Chefetage für das Gesamtjahr mit einer Rendite von etwas mehr als 2 Prozent rechnet. Es geht also aufwärts.

Talanx

Zur Talanx gehören unter anderem die Marken HDI, Hannover Re und Ampega. Und im Bericht heißt es: „Der Talanx-Konzern verfolgt eine vergleichsweise konservative Anlagepolitik.“ Und prompt springt einem die Aktienquote von nur 1,3 Prozent ins Auge. Dagegen ist Munich Re mit 8,4 Prozent (vor Derivaten) geradezu forsch unterwegs. Bei der Talanx liegen indes 77 Prozent der Kapitalanlagen in Anleihen.

142,3 Milliarden Euro verwaltete das Unternehmen Mitte des Jahres (73 Prozent der Bilanzsumme). Das sind nicht einmal 4 Prozent weniger als vor einem halben Jahr. Also alles viel stabiler als bei Munich Re? Nicht ganz. Denn auch die Talanx kämpft mit sinkenden Kursen, hat aber nicht alles davon schon in die Bilanz fließen lassen. Muss sie ja auch nicht, denn Kursverluste bei Anleihen gehen vor allem dann wieder weg, wenn man sie bis zur Endfälligkeit behält. Dann wird zu 100 Prozent zurückgezahlt.

Ambitionen in Richtung Infrastruktur

Laut Geschäftsbericht saß die Talanx Ende 2021 noch auf stillen Reserven von 3,8 Milliarden Euro. Daraus wurden in sechs Monaten stille Lasten von 9,2 Milliarden Euro – eine Differenz von 13 Milliarden Euro. Und das sind nur die „jederzeit veräußerbaren festverzinslichen Wertpapiere“. Hinzu kommen „Darlehen und Forderungen“, wo stille Reserven in Höhe von 3,1 Milliarden Euro zu stillen Lasten von 1,7 Milliarden Euro wurden. Das alles zusammen ergibt einen Rutsch um 17,8 Milliarden Euro. Um es noch einmal zu betonen: Das sind nur Momentaufnahmen, um zu verdeutlichen, wie sich der Renditeanstieg auswirkt. Abgerechnet wird immer zum Schluss.

Dass die Talanx noch zum großen Aktienfreund wird, legt ihr Bericht hingegen nicht nahe. Stattdessen lassen sich Ambitionen in Richtung Infrastruktur herauslesen. Rund 3,9 Milliarden Euro hat sie dort bereits untergebracht – in Erneuerbarer Energie, Stromnetzen, Versorgern und einigem mehr. Es sollen aber weitere Positionen in Höhe von 50 bis 150 Millionen Euro Eigenkapital oder 75 bis 200 Millionen Euro Fremdkapital pro Projekt hinzukommen.